La Comisión Nacional de Valores metió un freno inesperado en plena etapa de desregulación del mercado de capitales. El organismo suspendió de manera temporal la autorización de nuevos Fondos Comunes de Inversión Abiertos destinados exclusivamente a inversores calificados que tengan más del 25% de su patrimonio invertido en activos emitidos y negociados en el exterior.
La decisión también golpea a los fondos que ya están funcionando. Esos vehículos no podrán recibir nuevas suscripciones de cuotapartistas mientras dure la revisión oficial.
La medida fue oficializada a través de la Resolución General 1153, publicada en el Boletín Oficial. Según la CNV, la suspensión se mantendrá vigente mientras el organismo analiza el impacto fiscal de estos fondos.
En el mercado la reacción fue de furia. “Nos cambiaron las reglas en el medio del partido”, dijo a este medio un operador que trabaja con fondos para clientes de alto patrimonio. Otro fue más directo: “Venían vendiendo el Big Bang regulatorio y ahora cierran la puerta justo donde había demanda”.
La bronca apunta al contraste entre el discurso de desregulación y la decisión de poner un cepo transitorio sobre una parte del negocio de los FCI. En las últimas semanas, la CNV había presentado su “Big Bang” normativo como una flexibilización fuerte para Obligaciones Negociables, acciones, fideicomisos y fondos comunes abiertos y cerrados.
Pero la resolución publicada este jueves va en sentido contrario. La CNV decidió suspender las emisiones dentro de una revisión en curso sobre el costo fiscal asociado a los FCI abiertos para inversores calificados.
El régimen especial para esos fondos había sido creado en 2024. Les daba menos restricciones regulatorias que a los fondos tradicionales y les permitía acceder a estrategias de inversión más amplias. A eso se sumaba la nueva desregulación, que prometía un acceso más ágil al mercado de capitales y una reducción de trámites.
Ahora, el organismo puso un límite. La resolución establece que quedan suspendidas las nuevas suscripciones en los fondos que, según sus reglamentos de gestión, destinen más del 25% de su patrimonio neto a activos emitidos y negociados fuera del país.
La CNV también dejará de aprobar la constitución de nuevos vehículos con esas características. Además, no permitirá modificaciones reglamentarias que transformen fondos existentes para encuadrarlos dentro de ese esquema.
“Esto no es una pausa técnica, es una señal pésima”, se quejó otro operador. En el mercado advierten que la decisión puede generar ruido entre inversores sofisticados que habían encontrado en esos fondos una vía regulada para diversificar carteras fuera de la Argentina.
La medida implica un endurecimiento transitorio respecto de la flexibilización que el organismo había impulsado en los últimos años. En particular, la CNV había exceptuado de ciertos límites a los fondos denominados en moneda extranjera que invertían exclusivamente en instrumentos emitidos y negociados en la Argentina, con el argumento de fortalecer el financiamiento local.
Con esta decisión, el regulador busca evitar que siga creciendo el volumen administrado por fondos con elevada exposición a activos internacionales hasta completar el análisis sobre su tratamiento fiscal y su impacto en el mercado argentino.
En la city, sin embargo, leen otra cosa. “Si el problema es fiscal, que lo digan. Pero no pueden abrir el mercado un día y cerrarlo al siguiente”, lanzó un operador. Otro resumió el clima con una frase seca: “El Gobierno quiere mercado de capitales, pero se asusta cuando el mercado elige salir”.
La resolución entró en vigencia este jueves, con su publicación en el Boletín Oficial. En los despachos financieros aseguran que el tema recién empieza. El freno dejó a varios fondos con operaciones en marcha y a muchos clientes esperando una explicación más clara que la palabra “transitoria”.
